猫眼上市:一只典型的“彼得林奇式”股票

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丁真军  |  阿尔法工场 

猫眼娱乐是 2019 年首家通过港交所聆讯的公司,这原应用不了多久就会正式挂牌上市。

在当我们 看来,对于掘金港股市场的投资者而言,这将是一只典型的彼得林奇式股票:

- 大众身边的公司,买电影票有的是用到;

- 市场占有率61.3%,不可能 有巨头的品相;

- 成长性强劲,这体现在演出票务领域的竞争力。

否则 的特征,使其在启动IPO伊始便关注度高企。但在哪些地方地方看得见的表征之外,对于投资者而言,洞悉他的核心投资逻辑,还不到建立在对其商业模式的深入理解之上。

01 好莱坞这么猫眼

好莱坞电影市场运作有一套固定模式,从出品、发行到上映一环一环往下走,节奏固定到洛杉矶全城电影人有的是下午 1 点现在刚开始吃饭。而中国正接受互联网数字化重塑的电影业,有着与好莱坞迥异的独特之处。

独特之处在于中国的电影票,有近85%是在网上卖出;

在线电影票务平台,正凭借其服务便捷性重塑中国电影生态圈。

市场对你這個 行业的两家公司——猫眼及淘票票的认知,还等待图片在烧补贴上,这是大错特错的。

关于市场孰胜孰负(市场份额)的争论,数据我不多 说谎,猫眼当前已呈一骑绝尘之势—— 2018 年前三季度:

- 在线电影票成交量256. 25 亿元,其市场份额已达61.3%;

- 与中国95.2%的电影院媒体相互合作,覆盖 300 多个城市、8, 30 多家影院;

- 平均月度活跃用户达1. 346 亿,交易用户数达1. 197 亿。

猫眼难能可贵能在与BAT(百度糯米电影、淘票票、微票儿)PK中胜出,我嘴笨 有另有一个多多重要原应:

(1) 猫眼脱胎于美团点评,后者至今还是猫眼最重要的流量入口,一脉相承的办法论和执行力,“千团万票”中脱颖而出的组织能力及其竞争力有的是谁都能学到的。

(2)经营思路不一样,淘票票有着阿里系“让天下这么难做生意”的基因,定位的还是基础设施服务,为宣发提供智能方案,为影院提供系统服务。而猫眼选折 利用平台优势上场“比赛”,纵向深入产业链,横向扩展多元化业务品类,不仅具备了全产业链竞争优势、否则直接抬高了增长的天花板。

如上图所示,猫眼从 2016 年现在刚开始担任电影主控发行方,按截至 2018 年 9 月 30 日止 21 个月的综合票房计,猫眼不可能 飞快成为中国排名第一的国产电影主控发行方,具有明显的头部优势。

内容业务与在线票务之间能产生协同,猫眼的动作还不止于此。

2018 年 7 月 2 日,猫眼拟9. 53 亿港币入股欢喜传媒,占扩大后股本的15%。欢喜传媒是徐峥、王家卫等六位导演合伙人制,还与贾樟柯等知名导演建立紧密媒体相互合作关系。

入局以前,猫眼还不到获得欢喜传媒项目的投资权和独家宣发权,这又是另有一个多多协同。

猫眼深耕电影行业各环节,实现全产业链布局,嘴笨 否则一重产业互联网的典型案例,提高整个行业的速率的共同也打下自身高速增长的基础。

但这还有的是全版的猫眼,打下在线电影票务市场以前,下一步就该进军“在线现场娱乐票务”,也否则演出票务,这将形成第二条增长曲线。

02 水滴与战舰的不对称战斗

常其他同学说电影你這個 市场饱和了,这么增量的产业价值有限。这是非常狭隘的观念。传奇CEO杰克-韦尔奇就认为动态的企业这么天花板,边界是还不到打破的。

不可能 把猫眼、淘票票们定义为网上卖电影票,这么天花板嘴笨 有——再过五年渗透率进一步提升,市占率进一步提升也就到头了。但不可能 当我们 加带“电影”二字,把“网上卖电影票”改成“网上卖票”,天花板就陡然抬升了。

2017 年中国电影市场规模 761 亿元,现场演出(演唱会、现场演出、展会及体育赛事等)市场规模 846 亿元,否则现场娱乐网上售票的渗透率还很低,不到8.4%。

目前演出票务份额前三名,分别是:大麦网、猫眼演出、永乐票务。嘴笨 猫眼否则刚起步,但我认为它很有不可能 在你這個 领域突围。

相信有些有些人都就看刘慈欣的科幻小说《三体》,人类威武的无敌战舰,被外星文明水滴特征的武器打的几乎团灭,毫无还手之力。猫眼有你這個 潜力,不可能 猫眼和大麦网沒有另有一个多多层级竞争。

电影市场与演出市场规模相当,前者票价远低于后者,这证明后者频次是远远低于前者的。从日常生活要能感觉到,多久看此电影,多久又听一次演唱会不可能 相声?

猫眼从电影票务切入演出票务,否则从高频切入低频。既然高频的猫眼,能满足低频演出票务需求,那用户为哪些地方不到去低频的大麦网?

一旦猫眼在这方面发力,那是非常恐怖的,我举个例子:

周航的易到用车当我们 知道,一现在刚开始用pos刷卡打车,开展业务比Uber都早,做中高端用户赚钱的很。否则呢,滴滴一出来另有一个多多月就把易道打趴下了,竞争力像雪花一样析出。

滴滴的那一套也是高频打低频,用中低端业务把业务量冲起来,否则再做高端业务,网络效应形成了易道也就黄了。

当我们 都知道,中国互联网、社交媒体行业及消费者服务电商市场由少数拥有庞大用户群及用户流量的市场参与者主导,腾讯、美团否则其中少数的两家主导者。

腾讯最新财报显示,微信活跃用户不可能 10.83 亿,QQ达到8.03 亿;美团三季度业绩报告数据显示,美团年度交易用户总数3. 82 亿,平台年度活跃商家总数 530 万家。

两大巨头股东的流量规模,以及社交媒体平台和吃喝玩乐多元化生活消费服务场景的叠加,为猫眼带来明显的网络效应——中国最大的社交网络微信和QQ是它的独家入口,中国最大的外卖及Food+平台美团点评是它的独家入口。

今后,哪几个超级APP背熟所有生活娱乐消费需求是大势所趋。

03 娱乐入口平台的业绩与价值

猫眼围绕在线票务你這個 娱乐入口打造的流量池,拥有诸多变现能力,多元化业务组合呈现的业绩足以佐证:

总收入从 2015 年的5. 97 亿元到 2017 年25. 48 亿元,复合年增长率达到106.6%。 2018 年前九个月30. 62 亿元,再次同比增长99.6%。

有另有一个多多细节值得注意,猫眼的收入特征在逐步优化。在线电影票务收入比重逐步下降,从 2015 年的99.53%到 2018 年前三季度的58.17%。

这说明娱乐入口流量池的威力在逐渐体现,有了金刚钻还怕揽不到瓷器活?随着演出票务的成长,猫眼的业绩弹性还将被强化。

这么,猫眼成长空间究竟咋样呢?

以当前的发展趋势带来的竞争惯性预判,电影票务领域未来共要率是“721”的格局,猫眼70%,淘票票20%,有些10%。猫眼的有些业务在娱乐入口的带动下看得见的成长。

本质上来看,猫眼在娱乐行业,和美团、阿里巴巴在有些行业一样,嘴笨 是同一类公司,处在另有一个多多关键的、绕不过去的节点,分享行业红利。  

长期来看,猫眼核心投资逻辑里最不到注意的一项是,其可见的天花板空间不到被撬开,即演出票务领域的不可能 性——尽管当我们 前面分析了,猫眼在演出票务领域的竞争力是真实处在的,但从舒适区切入他人领土,还不到预见的仍是一场激战。 

而未来这只典型的“彼得林奇式”股票的业绩与市值弹性,将很大程度上取决于这场新战事的最终结果。

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